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　　进入 9 月以来，曾经的 “牛市引擎” 科技成长股遭遇显著回调。9 月 2 日，创业板指领跌 2.85%，成交 8038 亿元，单日跌幅创今年 5 月以来新高；9 月 4 日，回调进一步升级，创业板指收跌 4.25%，报 2776.25 点，两日累计跌幅超 7%。细分赛道中，CPO 概念板块两日累计下跌 12%，光刻机、半导体板块跌幅均超 10%，寒武纪、中际旭创等前期热门股股价较 8 月高点回撤超 20%，正式进入 “技术性调整” 区间。

　　资金出逃迹象同样明显。据 Wind 数据，9 月 2 日电子板块主力资金净流出 345.6 亿元，9 月 4 日计算机板块净流出 289.3 亿元，两日合计超 630 亿元资金从科技赛道撤离。这背后有双重逻辑：一是业绩兑现压力，某 AI 服务器龙头上半年净利润同比增速仅 12%，远低于市场预期的 25%，暴露部分科技企业 “高估值与低盈利” 的矛盾；二是估值回归需求，截至 8 月末，科创 50 指数动态市盈率达 78 倍，较历史均值溢价 45%，过高的估值泡沫在市场情绪转向时必然面临挤压。

　　与科技股的颓势形成鲜明对比的是，银行、贵金属等防御性资产近期表现强势。9 月 2 日至 4 日，银行板块累计上涨 3.2%，渝农商行、沪农商行累计涨幅超 8%，其中渝农商行 9 月 4 日盘中触及涨停，创 2023 年以来新高。从基本面看，银行板块中报数据为行情提供支撑：据银保监会披露，2025 年上半年商业银行累计实现净利润 1.2 万亿元，同比增长 6.5%，不良贷款率 1.62%，较一季度下降 0.03 个百分点，拨备覆盖率 210.3%，风险抵御能力持续增强。

　　更关键的是，银行股的 “高股息” 属性在回调期凸显吸引力。截至 9 月 4 日，银行板块平均股息率达 5.2%，其中工商银行、建设银行股息率超 6%，远超 10 年期国债收益率（2.65%）。在市场波动加大时，这种 “稳定分红 + 低估值” 的特征，成为资金的 “避风港”。除银行外，贵金属板块同期上涨 4.8%，黄金 ETF 持仓量 9 月以来增加 12 吨，反映出投资者对避险资产的配置需求明显上升。

　　面对回调，投资者无需恐慌 —— 因为资产轮动是牛市的 “常态”。从历史数据看，2019 年牛市期间，科技板块与金融板块的轮动周期约为 2-3 个月，2021 年消费与新能源的轮动周期约 1.5 个月；即使在本轮牛市中，4-6 月是 “科技领涨”，7-8 月是 “消费补涨”，9 月至今是 “红利抗跌”，轮动节奏从未停止。这背后的核心逻辑是：不同资产的 “风险收益比” 会随估值、业绩变化动态调整，资金永远会流向 “性价比更高” 的领域。

　　从适配场景来看，当前 A 股处于牛市第一次深度回调，“雪球三分法” 的优势尤为明显：核心仓位的高股息资产可对冲科技股下跌风险，弹性仓位保留的优质成长股能把握后续反弹机会，现金 / 避险仓位则为应对极端波动留足缓冲。相较于 “全仓押注单一板块” 的激进策略，或 “一刀切清仓” 的保守策略，这种 “三部分搭配” 的方式，更能帮助投资者在 “不踏空趋势” 与 “不承受过大回撤” 之间找到平衡，是普通投资者穿越牛熊的实用工具。返回搜狐，查看更多