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　　国泰海通于4月2日获批的350亿元永续次级债，是今年已获批的规模最大的单笔永续次级债项目。另外，已有多家券商完成永续次级债发行落地。中国银河今年已发行两期永续次级债，合计100亿元，其中第二期票面利率2.25%，认购倍数达3.098倍。广发证券两期实际发行70.4亿元，票面利率分别为2.32%和2.3%。首创证券成功发行首单永续次级债，规模20亿元，票面利率2.34%，认购倍数达2.8倍。目前，永续次级债的投资者涵盖了银行、信托、基金及券商等各类机构，发行主体已从头部券商向中小券商扩散。

　　长远来讲，如果市场活跃度和低利率环境持续，券商通过永续次级债补充资本的趋势或将延续，但需警惕行业“马太效应”加剧。刘祥东认为，在监管维度，头部券商凭借更高的分类评级与更强的风控能力，在获取大额批文与发行定价上具备显著优势，而部分中小券商受限于净资本规模与合规评级，获批难度较大。在市场维度，投资者认购偏好高度集中于信用资质优良的主体，头部券商与已成功破冰的优质中小券商发行顺畅，而信用评级较低的中小券商即便获批，也面临发行利率偏高乃至认购不足的困境。在资本需求维度，重资本业务扩张的边际收益已向头部集中，多数中小券商资本补充的紧迫性与运用效率相对有限，需通过差异化竞争寻求突破。（经济日报记者 赵东宇）